侯明揚 中國石化石油勘探開發研究院

當前，受部分資源國地緣政治風險高企和世界經濟復蘇整體放緩推動國際油價震蕩下行等因素影響，全球油氣上游并購市場發展整體弱于預期。根據能源咨詢公司伍德麥肯茲發布的報告，2025年上半年，全球宣布的油氣并購交易數量共85宗，較2024年同期下降10%，顯著低于近十年來的平均水平，表明各國石油企業現階段聚焦提升上游資產核心競爭力和嚴守投資紀律，將關注重點轉向并購資產質量。但作為近十年來全球油氣上游并購活動的熱點區域，北美地區油氣上游并購市場2025年仍保持活躍，近中期發展或將呈現新趨勢。

趨勢一：持續聚焦二疊紀盆地核心頁巖資產

作為美國最重要的頁巖油產區，橫跨得克薩斯州西部和新墨西哥州東南部的二疊紀盆地頁巖油開發規模不斷擴大，推動該地區2025年原油產量超過650萬桶/日，為北美乃至全球非常規油氣發展帶來了明顯的示范效應，其良好的頁巖資源稟賦和較低的勘探開發成本也吸引了部分石油企業繼續通過并購手段參與該區域頁巖油生產經營。

其中，2025年11月3日，美國頁巖油氣生產商SM能源公司和Civitas資源公司宣布實施總價值128億美元的全股票合并交易，交易完成后，新公司仍將以SM能源公司的名義經營，將擁有超過80萬英畝的區塊面積，成為美國排名前10位的獨立油氣生產商，并在二疊紀盆地擁有超過26萬桶油當量/日的產量以及超過7.5億桶油當量的探明儲量。而在2025年6月，響尾蛇能源公司旗下Viper能源公司宣布將以全股票交易方式收購Sitio礦業公司，交易價值約41億美元，交易完成后公司將從Sitio礦業公司獲得二疊紀盆地超過2.5萬英畝的資產。此前，響尾蛇能源公司于2025年2月中旬宣布以40.8億美元收購Double Eagle IV公司，獲得了其位于二疊紀-米德蘭盆地約4萬英畝的優質區塊，并增加超過15萬桶/日的頁巖油產量。

趨勢二：不斷加強天然氣相關資產的獲取

2025年以來，北美市場對天然氣需求增長預期持續增強。一方面，人工智能產業發展對數據中心的建設需求，大幅提升了美國發電用氣需求。根據知名能源研究公司East Daley Analytics的統計測算，現階段全美超過375個擬建數據中心項目的總電力負荷超過180吉瓦，且對電力供應的穩定性和經濟性要求極高，因此絕大部分供能將由燃氣發電滿足。另一方面，自2025年年初起，普拉克明液化天然氣(LNG)項目等多個美國大型LNG項目集中建成投產，預計到2027年將推動LNG產量增長超過6000萬噸，對美國本土天然氣需求也將大幅度提高。受此影響，部分石油企業也會通過并購加強天然氣相關資產獲取。其中，美國頁巖油氣生產商EOG資源公司以56億美元高價收購俄亥俄州第二大天然氣生產商Encino能源公司，獲得了位于尤蒂卡頁巖區帶超過65萬英畝的區塊面積，進一步拓展了未來天然氣和LNG供給增長基礎。美國Antero資源公司在2025年12月初宣布以28億美元，收購HG能源公司在美國西弗吉尼亞州馬塞勒斯頁巖區帶的部分天然氣資產，預計交易將在2026年第二季度完成，并使Antero資源公司2026年天然氣產量增加8.5億立方英尺/日。

根據伍德麥肯茲的預測，未來數年內，馬塞勒斯、海耶斯維爾、鷹灘等頁巖區帶或將成為頁巖氣相關資產并購的重點區域。另外，北美并購市場天然氣相關資產成為熱點的態勢也與全球油氣上游并購市場發展大勢吻合。

趨勢三：美國頁巖資產并購活動呈現溢出效應

從近年來美國頁巖油氣相關并購交易情況看，二疊紀盆地內的頁巖資產是各類交易主體關注的焦點。2024年，二疊紀盆地頁巖油氣資產實現交易金額超過670億美元，占北美非常規油氣資產并購總金額的近70%。但隨著市場對二疊紀盆地資產的追捧，相關交易的估值溢價也逐步提高，部分石油公司開始加大對二疊紀盆地以外頁巖油氣資產的關注力度，探索“走出二疊紀盆地”的多元化非常規油氣資產配置組合。

此外，Stone Ridge能源公司與康菲石油公司達成協議，以13億美元收購其位于美國俄克拉何馬州部分阿納達科盆地的頁巖資產。此前，該公司還以10億美元價格收購了位于科羅拉多州的部分天然氣資產，為其母公司Stone Ridge資產管理公司發展區塊鏈等數字化業務提供了堅實的氣電供應基礎。Validus能源公司于2025年2月以8.5億美元收購89能源公司(89 Energy)，將公司在阿納達科盆地的產量增加2.5桶油當量/日，鞏固了其美國中部地區最大私營石油企業的地位，并進一步保障了在天然氣發電及數據中心供能等領域的市場潛力。此外，美國對沖基金公司城堡投資(Citadel)以12億美元收購Paloma公司路易斯安那州天然氣資產，這是2025年二疊紀盆地外較大的頁巖資產相關并購項目。

趨勢四：美國頁巖油氣資產集中化趨勢更加顯著

根據知名咨詢機構安永公司2025年最新發布的《美國油氣儲量、產量及ESG研究》統計報告，美國綜合排名前40位的企業控制了美國約41%的油氣產量，與前一年排名前50位的企業控制美國42%的油氣產量基本相當，顯示出北美油氣資源愈發向大企業集中的趨勢。其中，?？松梨?、雪佛龍、康菲石油、西方石油、EOG能源和響尾蛇能源這6家企業所掌握的頁巖油資源，占美國頁巖油資源總量的近三分之二。

盡管美國聯邦貿易委員會(FTC)不斷通過各種反壟斷手段來解決石油行業可能發生的壟斷問題，但未來頁巖油氣資產集中化趨勢或將持續演進。由于供需、定價、關稅和地緣政治等方面的不確定性仍將存在，頁巖資產相關運營效率和資金管控將至關重要，更適合由數量更少、規模更大、業務更多元的領先企業主導，并推動美國油氣行業進入更加精細化、集中化的發展新階段。

趨勢五：加拿大油氣并購交易市場趨于活躍

2025年，加拿大油氣資源并購市場呈現出戰略整合與資源優化的顯著趨勢，多家石油公司通過并購活動提升油砂等資產的儲產量水平。其中，2025年8月，加拿大能源企業Cenovus宣布將以總額約79億加元(合57億美元)現金加股票方式，收購MEG能源公司，交易完成后，Cenovus公司將成為加拿大第三大油氣生產商及第二大煉油商，并推動公司油砂總產量超過72萬桶/日、油氣總產量超過100萬桶油當量/日。

除油砂相關資產外，LNG相關上游資產并購也成為現階段加拿大油氣并購市場的熱點。其中，全球頂級投資機構EIG旗下MidOcean能源公司于2025年12月初宣布，已就收購馬來西亞國家石油公司在加拿大20%的資產簽署了最終協議。一是收購馬來西亞國家石油公司在加拿大上游NMJV項目的20%股權，二是收購馬來西亞國家石油公司在加拿大LNG項目25%的權益份額。這些均有助于推動MidOcean能源公司持續拓展優化其全球LNG產業布局。