進入2026年時，石油分析師的共識是，原油市場正進入一個深度供應過剩的時期，這可能會在今年全年持續壓制價格。2025年，隨著過剩加劇，油價下跌約20%。然而，今年以來，在地緣政治沖擊和強于預期的需求雙重作用下，油價卻意外地出現了上漲。目前油價已高于六個月前的水平，高盛策略師在給客戶的一份報告中寫道，這使得交易員們"聚焦于為何全球大規模供應過剩……這尚未轉化為2026年迄今布倫特油價的持續下跌"。

但分析師表示，這兩個指標并不一定非得同步變動。

"我的想法是，這兩件事……它們可能共存，"Rystad Energy地緣政治分析主管豪爾赫·萊昂稱。

自今年年初以來，國際定價基準布倫特原油期貨已上漲約15%，而WTI原油期貨的漲幅略小，為14%。

截至1月，國際能源署(IEA)估計石油市場將每日供應過剩約370萬桶，麥格理分析師在最近的客戶報告中稱之為"極度供應過剩"。

石油輸出國組織(OPEC+)在2025年的大部分時間里都在取消減產措施。在美洲，美國頁巖油產量保持創紀錄水平，該地區其他出口國的產量也在增長，而隨著世界轉向電氣化和其他形式的綠色能源，全球對碳氫化合物的需求預計將普遍下降。

但由于交易員計入了各種意想不到的供應制約因素和需求預測的上調，油價仍然上漲了。

美國財政部對俄羅斯兩大石油生產商俄羅斯石油公司(Rosneft)和盧克石油公司(Lukoil)的制裁，似乎已使市場每日減少約60萬桶的供應;同時，里海和黑海之間的里海管道聯盟(CPC)管道出口量在黑海沿岸出口終端遭無人機襲擊后，已每日下降約44萬桶，至至少七年來的最低水平。

與此同時，美國對伊朗采取軍事行動的可能性越來越大，這導致油價因全球關鍵咽喉霍爾木茲海峽可能中斷而飆升，該海峽每日約有2000萬桶石油產品通過其水域。對紅海商業航運的襲擊已迫使油輪繞道非洲好望角，收緊了實物交割市場，并增加了歐亞之間運輸石油產品的運費成本。

需求也依然強于預期。

歐洲的制造業數據放緩被視為價格看跌信號，但強于預期的運輸數據、世界其他地區的需求增長以及意外的寒冷天氣彌補了這一影響。隨著中國延長其采購熱潮，預計中國將很快上線更多存儲能力。

與此同時，1月份美國就業數據遠超預期，這是需求的另一個看漲信號，而OPEC+產油國聯盟的產量仍低于指引，因為成員國的產量低于配額允許的水平。

綜合來看，國際能源署(IEA)最近在1月份將其2026年的需求預測每日上調了約10萬至20萬桶，同時報告全球供應量每日環比下降120萬桶。

所有這些都不足以推動市場擺脫供應過剩的局面，市場普遍共識仍然是至少每日過剩200萬至300萬桶。高盛維持其對2026年布倫特原油均價每桶56美元的價格目標，這意味著較當前水平下跌逾20%，而Rystad Energy根據供需基本面估計，目前一桶原油的"公允價值"為每桶61美元。

但地緣政治緊張局勢加劇和需求高于預期的結合，至少在短期內支撐了油價。

"我們仍然認為，市場將出現嚴重的供應過剩，"Rystad的萊昂稱。但如果地緣政治風險持續升溫，"即使供應過剩，你仍然可能看到油價高企。"