兗礦能源于2 月1 日發(fā)布《關(guān)于掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司100%股權(quán)的公告》，擬通過山東產(chǎn)權(quán)交易中心公開掛牌方式，轉(zhuǎn)讓全資子公司鑫泰煤炭100%股權(quán)。本次股權(quán)掛牌起止時間為2025 年12 月30 日至2026 年1 月27 日，掛牌底價為6.70 億元。掛牌期滿后，意向受讓方超過兩名，依據(jù)產(chǎn)權(quán)交易規(guī)則于2026 年1 月30 日組織網(wǎng)絡競價，系統(tǒng)顯示最高報價達30.50 億元，最終成交結(jié)果尚待產(chǎn)權(quán)交易中心出具結(jié)果通知并完成相關(guān)協(xié)議簽署。

標的情況：長期托管經(jīng)營的120 萬噸/年煤礦，評估凈資產(chǎn)價值6.24 億元。

鑫泰煤炭核心資產(chǎn)為文玉煤礦，核定產(chǎn)能120 萬噸/年。該礦井長期由山東宏河控股集團有限公司(下稱“宏河集團”)實施托管經(jīng)營(2019 年10 月7 日，鑫泰煤炭與宏河集團簽訂《煤礦經(jīng)營托管合同》，將文玉煤礦委托給宏河集團生產(chǎn)經(jīng)營，托管期限為2019 年10 月7 日至2025 年10 月6 日)，由宏河集團負責組織人員從事生產(chǎn)以及與井下生產(chǎn)密切相關(guān)事項的管理和開采活動。

以2025 年6 月30 日為審計及評估基準日，鑫泰煤炭資產(chǎn)總額2.10 億元，負債總額1.22 億元，對應凈資產(chǎn)0.88 億元。以經(jīng)審計的財務數(shù)據(jù)為基礎，采用收益法對鑫泰煤炭股東全部權(quán)益價值進行評估，評估凈資產(chǎn)價值為6.24 億元，較賬面凈資產(chǎn)增值607.66%。上述評估結(jié)果已按規(guī)定履行相關(guān)備案程序。

交易影響：釋放邊緣資產(chǎn)價值，提升整體經(jīng)營穩(wěn)健性。

若本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓最終以競價結(jié)果完成交割，預計將為公司帶來正向的處置收益。以鑫泰煤炭賬面凈資產(chǎn)與收益法評估凈資產(chǎn)價值及市場化競價價格對比，本次交易有望顯著釋放標的資產(chǎn)的隱含價值，或?qū)?026 年歸母凈利潤形成正向貢獻。

鑫泰煤炭體量相對較小，且長期處于托管經(jīng)營模式，對公司主業(yè)協(xié)同度有限。我們認為本次交易完成后，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將進一步向核心礦區(qū)集中，有助于提升整體資產(chǎn)質(zhì)量和資本配置效率。此外，在托管期限即將屆滿的背景下，若繼續(xù)持有標的資產(chǎn)，未來可能面臨自主開發(fā)建設所需的新增資本開支及管理投入。本次交易通過市場化方式提前出清相關(guān)資產(chǎn)，有助于降低潛在再投入風險和經(jīng)營不確定性，提升公司整體經(jīng)營穩(wěn)健性。

盈利預測、估值及投資評級： 預計公司2025-2027 年實現(xiàn)營業(yè)收入1305.01/1323.04/1370.59 億元， 增速分別為-6%/1%/4% ; 歸母凈利潤分別為101.00/104.03/113.39 億元， 增速分別為-30%/3%/9% ， 對應PE 分別為14.5X/14.1X/13.0X，維持“買入”評級。

風險提示：交易推進及最終成交不確定性風險、煤炭價格大幅下跌、政策及監(jiān)管變化風險、數(shù)據(jù)測算風險及研報使用的信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。