公司近況

公司1 月15 日投資者關(guān)系活動記錄表中披露已上調(diào)分布式組件出貨指導(dǎo)價(jià)，我們認(rèn)為提價(jià)預(yù)期與高功率產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級將托底盈利修復(fù)，儲能業(yè)務(wù)量利齊升有望增厚業(yè)績，具備未來發(fā)展機(jī)會。

評論

高功率至尊N型組件性能領(lǐng)先預(yù)期提價(jià)，有望托底盈利修復(fù)。公司在2026 年1 月15 日投資者關(guān)系活動記錄表中指出電池組件端價(jià)格仍滯后，已調(diào)高分布式組件出貨指導(dǎo)價(jià)并對2026 年組件價(jià)格上漲抱有信心。公司官方公眾號披露至尊N型大版型組件量產(chǎn)功率與雙面率高，在國際光伏組件單項(xiàng)冠軍賽中表現(xiàn)優(yōu)異。我們認(rèn)為公司提價(jià)預(yù)期與性能優(yōu)勢有望為組件毛利率修復(fù)提供抓手。

鈣鈦礦疊層路線持續(xù)研發(fā)，強(qiáng)化中長期技術(shù)與專利護(hù)城河。公司在2026 年1 月15 日投資者關(guān)系活動記錄表中披露公司于1 月開發(fā)行業(yè)首片大面積P型HJT/鈣鈦礦疊層電池，鈣鈦礦相關(guān)專利申請合計(jì)689 項(xiàng)，全球領(lǐng)先。我們認(rèn)為在技術(shù)、專利儲備與商業(yè)化的組合下，公司有望在下一代高效技術(shù)產(chǎn)業(yè)化提速階段占有優(yōu)勢，為太空光伏等高壁壘新場景拓展提供技術(shù)支撐。

儲能由規(guī)模爬坡邁向量利并進(jìn)，為業(yè)績提供第二增長曲線。公司在2026 年1 月15 日投資者關(guān)系活動記錄表中披露2025 年儲能出貨超8GWh，并規(guī)劃2026 年儲能出貨提升。公司官方公眾號披露截至2025 年底全球儲能系統(tǒng)累計(jì)出貨量突破18GWh。我們認(rèn)為儲能業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升，在組件盈利低位階段對公司整體業(yè)績形成韌性支撐并貢獻(xiàn)中長期彈性。

盈利預(yù)測與估值

考慮目前行業(yè)仍在周期底部，銀價(jià)上行等因素帶來成本壓力，我們將公司2025 盈利預(yù)測從-42.94 億元下調(diào)至-69.03 億元，下調(diào)2026 年盈利預(yù)測242.7%至-16.43 億元。考慮未來行業(yè)逐步復(fù)蘇，發(fā)展前景樂觀，市場交易遠(yuǎn)期估值，我們切換2027 年估值，引入2027 年盈利預(yù)測11.90 億元，對應(yīng)當(dāng)前2027 年估值40.4 倍市盈率。考慮行業(yè)周期未來上行，公司業(yè)務(wù)與技術(shù)存在優(yōu)勢，我們提高公司目標(biāo)價(jià)50%至25.5 元，對應(yīng)2027 年50.2 倍市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有24.3%的上行空間。

風(fēng)險(xiǎn)

光伏需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)迭代不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。