2 月3 日據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，印尼礦業(yè)官員表示，由于印尼政府提出大幅減產(chǎn)計(jì)劃，該國礦商已暫停現(xiàn)貨煤炭出口。印尼主要行業(yè)協(xié)會反對此舉，警告稱可能引發(fā)裁員和礦山關(guān)閉。

事件點(diǎn)評

印尼礦商暫停出口受減產(chǎn)影響，引發(fā)貿(mào)易格局重塑。2026 年2 月3 日起，印尼礦商紛紛通過減產(chǎn)以及暫停新增出口等動作應(yīng)對，其中礦商普遍僅繼續(xù)履行已簽訂的長期協(xié)議，部分礦商甚至在考慮以不可抗力為由取消部分長協(xié)訂單。印尼是全球最大的動力煤出口國，2025 年出口量占全球動力煤出口總量的50%，其中70%出口至中國、印度、日本、韓國等亞洲經(jīng)濟(jì)體。2025 年中國進(jìn)口煤中，印尼煤占動力煤進(jìn)口26.58%、占褐煤進(jìn)口88.86%。預(yù)計(jì)本次暫停現(xiàn)貨出口直接導(dǎo)致全球動力煤現(xiàn)貨市場供給缺口擴(kuò)大，利好國際煤價上漲。

兗礦能源深耕澳洲，煤價變動有望增厚利潤。兗礦澳洲是兗礦能源海外重要布局，產(chǎn)煤以高熱值動力煤和優(yōu)質(zhì)半軟焦煤為主，根據(jù)兗煤澳大利亞有限公司經(jīng)營數(shù)據(jù)顯現(xiàn)，2025 年四季度商品煤產(chǎn)量1040 萬噸，同比增長7%;全年產(chǎn)量3860 萬噸，同比增長5%。四季度商品煤銷量1080 萬噸，同比增長4%;全年銷量3810 萬噸，同比增長1%。四季度平均實(shí)現(xiàn)價格148 澳元/噸，同比下降16%;全年平均實(shí)現(xiàn)價格為146 澳元/噸，同比下降17%。根據(jù)我們測算，煤炭價格增長預(yù)計(jì)增厚兗礦能源歸母凈利潤。

投資建議

預(yù)計(jì)公司2025-2027 年EPS 分別為1\1.2\1.4 元，對應(yīng)公司2 月5 日收盤價15.44 元，2025-2027 年動態(tài)PE 分別為15.5\12.9\11.1 倍，繼續(xù)給予“買入-A”投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);煤炭價格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn);安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn);新建項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期、海外煤炭價格持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)等