Q4 業績首度轉正，26 年業績高增可期。

1 月28 日，公司發布2025 年業績預告，預計2025 年1-12 月實現歸母凈利潤8-10 億，YOY+131%-+189%，扣非歸母凈利潤5.8-7.8 億，YOY+231%-+345%。

單Q4 預計實現歸母凈利潤0.34-2.34 億，扣非歸母凈利潤0-2 億,Q4 業績自2022 年以來首次實現轉正。26 年受益于風機交付價格的回升，有望兌現出高增業績。

風機中標價格持續上漲，風機制造主業盈利有望持續修復。

2024 年底以來，風機的中標價格持續上漲。根據我們的不完全統計，2025年陸上風電裸機的中標均價為1592 元/KW，相比2024 年全年1414 元/KW 的均價上漲13%。隨著風機價格的持續上漲，公司風機制造業務的盈利能力有望持續修復，貢獻可觀的利潤彈性。

擬收購德華芯片，布局太空光伏賽道。

1 月13 日，公司公告擬收購集團旗下子公司德華芯片100%的股權。中山德華芯片成立于2015 年8 月，專注于高端化合物半導體外延片、芯片的研發與產業化，其主要產品包括砷化鎵太陽電池外延片、剛性及柔性砷化鎵太陽電池芯片、電源系統等。2025 年1-9 月，德華實現收入9059 萬元，其中外延片/芯片/電源系統/電源組件分別占比28%/31%/24%/0.4%。上市公司已擁有鈣鈦礦薄膜、異質結及疊層電池等前沿的地面光伏技術，如果收購完成，借助德華在太空光伏領域的技術、資質以及客戶資源等方面的優勢，將大幅提升公司在光伏領域的綜合競爭力，開拓新的業務增長極。

投資建議：

我們預計公司2025/2026/2027 年的凈利潤分別為9.0/25.9/29.4 億元，增速分別為161%/186%/13%。我們選取金風科技、三一重能、運達股份作為可比公司。2025/2026 年可比公司的平均PE 為29/18 倍。我們認為風機價格回升將給風機主業貢獻較大的盈利彈性，同時在收購德華芯片后，新業務具備較好的成長放量預期。給予公司2026 年25 倍PE，12 個月目標價為27.48元，給予買入-A 評級。

風險提示：原材料價格波動的風險。風電裝機需求不及預期風險。行業競爭加劇，盈利不及預期風險。收購失敗的風險。